Недвижимость и финансы

Пoлитичeскaя нeстaбильнoсть в Итaлии нe нoвoсть. Нo oткaз итaльянскиx избирaтeлeй в пoддeржку рeфeрeндумa пo кoнституциoннoй рeфoрмe нe тoлькo вынуждeн уйти в oтстaвку прeмьeр-министрa Мaттeo Рeнци, стaл eщe oдин выстрeл, зaвeрнутый кризис в Eврoпeйскoм сoюзe.

Кaк пишeт в свoeй стaтьe для Project гoстиницa синдикa бритaнский экoнoмист, экс-сoвeтник глaвы Кoмиссии Филипп Лeгрaн, в крaткoсрoчнoй пeрспeктивe прoдoлжaющийся бaнкoвский кризис в Итaлии мoжeт спрoвoцирoвaть нoвую силу, кoтoрaя пoстaвит пoд угрoзу eврoпeйскую стaбильнoсть, a в дoлгoсрoчнoй – Итaлия мoжeт быть вынуждeнa пoкинуть зoну eврo, чтo пoстaвит пoд угрoзу eдиную eврoпeйскую вaлюту.

Бритaнский экoнoмист, экс-сoвeтник глaвы Кoмиссии Филипп Лeгрaн

Пoбeду прoтивникoв рeфoрм былo впoлнe oжидaeмым. Нo eгo мaсштaбы – впeчaтляeт и 59% гoлoсoв – шoкирующиe. Oнa стaлa триумфoм сил оппозиции истеблишмента, во-первых, «Движение пяти звезд». Движение, во главе с актером-комиком Беппе Грилло и лидера по опросам, выступает за проведение референдума о членстве Италии в зоне евро и требует немедленного проведения всеобщих выборов.

Большинство комментаторов итальянских принижают значение референдума для остальной Европы. Они считают, что новое временное правительство, которое, возможно, возглавит министр финансов, технократ Пьер Карло Падоан, реформы право голоса, для того, чтобы не пустить во власть «Движение пяти звезд».

Но даже если это движение получит большинство в нижней палате итальянского парламента, не может мобилизовать большинство в Сенате и, следовательно, не будет в состоянии сформировать правительство (если бы только не нарушить клятву – никогда не вступать в коалиции). В любом случае, утверждают специалисты, будет очень сложно организовать референдум о членстве зоне евро, потому что, чтобы сделать это, вам нужно будет внести изменения в конституцию.

Все это также может быть верно, но здесь упускается из виду более широкую картину. Ренци был главным (и, видимо, последняя) надежда про-европейского истеблишмента на реформы, способствующие росту экономики и, необходимые, чтобы гарантировать долгосрочное будущее Италии в зоне евро. Идея, что слабое правительство, возглавляемое технократом, можешь уйти, равносильно пассивном ожидании катастрофы.

Ультраправая «Лига Севера» и партии «вперед, Италия» бывшего премьер-министра Сильвио Берлускони, я тоже против евро, так настроен против евро, и правительство, вероятно, придет в любом случае в определенный момент власти, и, возможно, уже после предстоящих всеобщих выборов, которые должны пройти в 2018 году (но могут быть сделаны уже в следующей весной). В этом случае ситуация становится абсолютно не предсказуемым.
Фундаментальная проблема зомби-Итальянские банки, которые не имеют должного капитала, но и является крайне низкая рентабельность и много проблемных кредитов. Эти банки нуждаются в привлечении новых капиталов; уже до референдума с этой ситуацией трудности, и в настоящее время привлечение ресурсов может быть невозможно из-за повышенной политической неопределенности.

Кредитный риск в Италии

Как подчеркивает Кармен Рейнхарт, бегства капитала из Италии. Доходность на государственные ценные бумаги, резко своего рода накануне референдума, в то время как он остается стабильным; но если вдруг он прыгает, хрупкое финансовое положение итальянских банков еще больше ухудшится. А если вспомнить, что Европейский центральный банк серьезно закупился итальянских облигаций в рамках программы количественного смягчения, вряд ли с большой готовностью проводить новые интервенции.

В более угрожающем состоянии находится банк Monte dei Paschi di Siena (MPS), который пытается привлечь новый капитал на сумму 5 млрд. евро ($5,3 млрд). Если не удается это сделать, и правительство, видимо, даст государственные средства, с целью избежать банкротства. Это, в свою очередь, это означает, что держатели облигаций MPS придется взять часть убытков; другой вариант поведения и правительства европейских правил участия вкладчиков и акционеров в спасении банков (bail-in), и это подорвет новый банковский союз еврозоны. И если мелкие инвесторы, которые приобрели облигации по ошибке, могут быть выплачены компенсации, первый и политически влиятельных инвесторов, банк, подобные выплаты не полагаются.

Проблемы MPS могут иметь широкие экономические последствия. Крупнейший Итальянский банк UniCredit находится в лучшем положении, чем MPS, но может столкнуться с трудностями в привлечении необходимых в настоящее время имеет десять с лишним миллиардов евро. Так как многие банки еврозоны по-прежнему слаба, кризис может перекинуться на них.

В долгосрочной перспективе, вероятно, будет нарушена членства Италии в зоне евро. Если Италия не будет проводить радикальных реформ, с целью ускорения вялого роста экономики, она не будет никакого стабильного будущего в этой плохо курорта валютный союз, где доминирует Германия с ее меркантилизмом и дефляции.

Размер итальянской экономики сегодня такие же, как и в 2000 году. Ее доля в объеме мирового экспорта падает. Несмотря на ряд положительных факторов, – программа количественного смягчения ЕЦБ, ослабление евро, ослабление бюджетной политики в последние годы, ВВП страны растет не более чем на 1% в год. Кроме того, Италия с трудом справляется с задачей стабилизации государственного долга, который уже достиг 133% ВВП, несмотря на рекордно низкие процентные ставки по облигациям. Соответственно, экономический кризис или повышение процентных ставок может снова привести к резкому увеличению государственного долга, в Италии не может рассчитывать на то, что ЕЦБ будет продолжать без ограничений покупать ее облигации.

Столь же нестабильна и политическая ситуация в стране, для которой было характерно ощущение бесконечности, несчастья и неудовлетворенности, чтобы евросоюз и Германия. Уровень безработицы среди молодежи составил 37%. Бюджетных правил еврозоны раздражают все сильнее. В этом случае правительства стран ЕС практически ничего не делают, чтобы помочь Италии справиться с кризисом беженцев.

Итальянцы несколько раз с энтузиазмом поддержали объединенной Европы, учитывая, что общеевропейский управление будет лучше, повреждены и плохого внутреннего управления страны. Но сейчас поддержку евро, Европейский союз и про-европейского истеблишмента страны выключается.

Только вероятность выхода Италии из зоны евро (и это означает, что обязательства итальянского правительства на сумму 2,2 млрд евро будут номинированы в слабой лиры) может вызвать финансовую панику. Италия слишком большая, чтобы спасти ее. Правительство, добивающееся выход из еврозоны, может не захотеть или не суметь принять жесткие условия для предоставления кредитов Европейского союза, которые могут быть необходимы, чтобы ЕЦБ заплатили своего рода панику. И почти невероятно, чтобы Германия поддержала создание бюджета союза стран еврозоны, что объединение итальянский долг.

Увеличение спроса в зоне евро Италия отчаянно нуждается в решающий руководства страны, – для реструктуризации банков, списания безнадежных долгов компаний и семей, реформирования экономики, увеличения инвестиций, политика очищения. В этом контексте, это, конечно, не обнадеживает стратегии вялого барахтания, что, видимо, он решил теперь и в еврозоне и в Италии.

Tweet